¿Qué es un ”AMM” en DeFi?

En los exchanges de criptomonedas, se usan libros de órdenes u “orders book” para emparejar los pedidos de compradores y vendedores. Con esa información, la plataforma hace de intermediaria entre las partes. 

Ahora bien, ¿qué pasa en los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), donde no hay una entidad que controle el funcionamiento? Aquí entran en juego los ”Automated Market Makers”, o ”AMM” por sus siglas en inglés. 

¿Qué es un ”AMM” (”Automated Market Maker”)?

Los “AMM” son protocolos DeFi que usan contratos inteligentes para crear y administrar un fondo de liquidez compuesto por uno o varios tokens o criptomonedas. Los usuarios pueden depositar sus criptomonedas en ese fondo de liquidez para generar rendimientos, mientras que el protocolo se sirve de esos depósitos para ofrecer el intercambio automático de activos entre los usuarios sin necesidad de un libro de órdenes.

El problema de los libros de órdenes en DeFi

Los libros de órdenes necesitan de dos partes para operar: una que venda y otra que compre. Es decir, dependen de la actividad de los usuarios, y eso puede ser un problema si se busca ofrecer intercambios automáticos de forma ininterrumpida. 

Además, estos usuarios deben coincidir en el precio pautado por cada uno para el activo. Si todos los compradores ofrecen menos de “1” y todos los vendedores venden a más de “2”, nunca se concretará una orden. Necesariamente, tiene que haber alguien dispuesto a comprar al mismo valor que alguien dispuesto a vender.

Cómo resuelve eso un ”AMM”

En los ”AMM”, el libro de órdenes se reemplaza por un fondo llamado “pool de liquidez”. En lugar de esperar a otra persona que quiera comprar o vender al mismo tiempo, el usuario opera directamente contra ese fondo.

Gracias a este mecanismo, los ”AMM” permiten el intercambio automático de tokens en todo momento, siempre que haya suficiente liquidez en el pool.

¿Cómo se forman los precios en un ”AMM”?

Una de las principales diferencias entre los ”AMM” y los libros de órdenes tradicionales radica en cómo establecen los precios de los activos. En los ”AMM”, este factor no se define por la oferta y la demanda en tiempo real, sino por una fórmula matemática que mantiene el equilibrio entre los activos del pool. 

Entonces, si alguien compra un token, su cantidad en el pool disminuye y el precio sube automáticamente para reflejar esa escasez. Si alguien vende, pasa lo contrario. 

La fórmula más común: x * y = k

La mayoría de los ”AMM” usan una ecuación muy simple para calcular el precio de los tokens de un pool:

• x * y = k

En esta fórmula, “x” representa la cantidad del primer token del pool, “y” la cantidad del segundo token, y “k” es una constante que no puede cambiar. Esto significa que el producto de las cantidades de ambos tokens siempre debe mantenerse igual. 

Cada compra o venta altera el equilibrio del pool, y el sistema ajusta automáticamente el precio para que la multiplicación siga dando el mismo resultado.

Ejemplo de cómo se calcula un precio en Uniswap

Supongamos que existe un pool en Uniswap con dos tokens: ETH y USDC. Al inicio, el pool tiene:

• 10 ETH
• 20.000 USDC

Esto significa que cada ETH vale 2.000 USDC (20.000 ÷ 10). Si multiplicamos las cantidades, obtenemos la constante “k” = 10 × 20.000 = 200.000.

Ahora imaginemos que alguien quiere comprar 1 ETH usando USDC. Para mantener el valor de “k”, la cantidad de ETH en el pool bajará (porque alguien retiró ETH), y la cantidad de USDC aumentará (porque el comprador los depositó).

Después de la compra, el pool tendrá 9 ETH, y para mantener “k” constante, la nueva cantidad de USDC deberá cumplir que:

• 9 × y = 200.000 → y = 22.222,22 USDC

El nuevo precio resultante es de 2.222,22 USDC por ETH (22.222,22 - 20.000), más alto que antes.

Este aumento automático refleja la variación del precio provocada por la operación. Cuanto más grande es la transacción con relación al tamaño del pool, mayor es esa diferencia.

¿Qué es un pool de liquidez y quiénes lo forman?

Como venimos explicando, un pool de liquidez es como un “pozo” donde los usuarios van depositando uno o varios tokens, que le servirán al protocolo para facilitar las transacciones entre usuarios. 

Rol de los LPs (proveedores de liquidez)

Los usuarios que depositan sus tokens en un pool se llaman Liquidity Providers (LPs) o “proveedores de liquidez”. Sin ellos, el ”AMM” no podría funcionar. 

Cuando alguien deposita en un pool, el protocolo le entrega un token especial —llamado token LP— que representa su participación dentro del fondo. Es como un comprobante que indica qué porcentaje del pool le pertenece y que se usará luego para retirar el depósitos y los rendimientos acumuados.Incluso hay tokens LP que se pueden volver a depositar para generar rendimientos también con ellos. 

Cómo ganan comisiones los LPs

El ”AMM” cobra una pequeña comisión por cada transacción en su protocolo. Ese “fee” se distribuye entre todos los LPs de forma proporcional a su aporte de liquidez.

Así, los LPs generan una renta pasiva en función del volumen de operaciones del pool: cuantas más se hagan, más comisiones se generan.

Sin embargo, el mecanismo no asegura ganancias. El valor de los tokens dentro del pool puede caer, y eso implica riesgos como la “pérdida impermanente” o “impermanent loss”.

Riesgos y limitaciones de los ”AMM”

La pérdida impermanente, el “slippage” o “deslizamiento” y los “ataques de front-running” son algunos de los riesgos que enfrentan los usuarios de los ”AMM”. Te los explicamos. 

¿Qué es la ”impermanent loss”?

La “impermanent loss” (o “pérdida impermanente”) ocurre cuando el valor de los tokens que conforman un pool cambia con respecto a su valor si se los hubiera mantenido fuera del ”AMM”.

Como el pool ajusta automáticamente los precios según las proporciones entre los tokens, puede pasar que, al retirarlos, obtengas menos valor del que tendrías si no lo hubieras metido en el pool.

Se llama “impermanente” porque la pérdida solo se vuelve real si sacás tus fondos mientras el precio sigue desbalanceado. Si vuelven a su precio anterior, la diferencia desaparece.

“Slippage” y “ataques de front-running”

El “slippage” o “deslizamiento” es la diferencia entre el precio que un usuario espera pagar y el precio final al que se ejecuta la operación. En los ”AMM” ocurre de forma natural, porque cada transacción altera el equilibrio del pool. Cuanto más grande sea la operación en relación al tamaño del pool, mayor será esa diferencia.

Los ataques de “front-running” (podría traducirse como “anticipación”) aprovechan justamente esa dinámica: un bot detecta una operación grande pendiente en la red y envía una transacción propia antes para beneficiarse del cambio de precio que está a punto de provocarse.

Muchos protocolos DeFi tienen mecanismos para prevenir este tipo de estrategias, como límites de deslizamiento o protecciones contra el MEV (valor mínimo extraíble por mineros o validadores).

”AMM” frente a los exchanges tradicionales

Los ”AMM” fueron un punto de inflexión en la creación de mercados descentralizados. Una de sus grandes ventajas es que están operativos “24/7”, siempre que haya liquidez en el pool, y sin depender de acciones de otros usuarios.

Otra ventaja importante es la accesibilidad. Cualquiera puede aportar liquidez a un pool, crear nuevos mercados o desarrollar su propio ”AMM” usando contratos inteligentes ya existentes. No se necesita permiso ni crearse una cuenta.

Por último, la custodia de los fondos no recae en una entidad centralizada, como podría ser una empresa (o un banco, en el sistema financiero tradicional). En cambio, los tokens se depositan en contratos inteligentes transparentes y verificables.

Ejemplos de ”AMM” populares en diferentes blockchains

Si bien los contratos inteligentes de los ”AMM” suelen ser compatibles con Ethereum, muchas redes de criptomonedas cuentan con un ”AMM” de referencia. A continuación, mencionamos algunos ejemplos populares. 

Uniswap (Ethereum)

Uniswap es el ”AMM” más conocido y uno de los pioneros del ecosistema DeFi. Se destaca por una interfaz simple que abrió el camino para el intercambio de miles de tokens ERC-20 creados en la red más popular para aplicaciones y protocolos descentralizados. Uniswap concentra un TVL (valor total bloqueado) de USD 5.950 millones. 

Curve (para stablecoins)

Curve Finance se enfoca en el comercio de stablecoins y otros activos con precios muy similares entre sí. Con ese objetivo, emplea un ”AMM” llamado StableSwap que minimiza el deslizamiento en los precios. Tiene un TVL de UD 2.340 millones.

PancakeSwap (BNB Chain)

PancakeSwap es el principal ”AMM” de la BNB Chain. Funciona casi igual a Uniswap y suma también funciones extras como loterías, ”yield farming” y NFT coleccionables. Es un protocolo con mucha actividad, con un valor bloqueado de USD 2.740 millones aproximadamente. 

Los ”AMM” y su rol en el futuro de las DeFi

Los Automated Market Makers revolucionaron la forma de intercambiar tokens y criptomonedas. Posibilitan un mercado global siempre operativo y con acceso universal para comerciar y proveer liquidez. 

Claramente, todavía tienen desafíos para superar, los cuales fuimos comentando en este artículo. Pero aún así, son una pata esencial del ecosistema DeFi, y todo indica que lo seguirán siendo en los próximos años. 

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