Análisis técnicos
El economista y autor de "La Lógica del Cisne Negro" y "Antifrágil" crítico de Bitcoin, afirmó que la caída de la liquidez es algo negativo para el reciente ascenso de la criptodivisa. En este artículo veremos lo que los datos en cadena nos muestran al respecto.
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En otra semana de consolidación del precio del Bitcoin (BTC), hemos notamos que cada vez que alcanza nuevos máximos en la región de los US$29.000, los compradores hacen realizaciones de ganancias lo que provoca que los precios retornen rápidamente a la zona de hasta US$27.000, manteniéndose este escenario también conocido como "rango" o "lateralización de precios".
Todavía hay mucha incertidumbre en la crisis bancaria estadounidense y su escenario macroeconómico, lo que acaba reflejándose en todos los mercados, no sólo en los criptoactivos.
En medio de todo esto, Conor Ryder, analista y CFA de Kaiko, publicó un artículo sobre la liquidez en el mercado de criptomonedas y Nassim Taleb, estadístico y analista de riesgos autor del libro Antifrágil, que siempre utiliza los medios para criticar la volatilidad de BTC, la solvencia de los exchanges e incluso a los inversores del mercado de criptomonedas, aprovechó el análisis de Ryder para volver a atacar a los hodlers de forma ácida en su cuenta personal de twitter:
¿Cómo evaluó Connor Ryder la liquidez de Bitcoin para llegar a la conclusión de que ha tocado el mínimo de los últimos 10 meses? Utilizó el cálculo de la profundidad del mercado, que se considera el indicador más relevante de la liquidez en los mercados de criptomonedas, ya que representa la cantidad de órdenes que realmente esperan ser ejecutadas dentro un rango de precios determinado. Sumando las órdenes de compra y venta dentro del 1% del precio medio de los 10 principales activos de criptomonedas, se obtuvo el siguiente gráfico.
Sin embargo, él mismo admite que el análisis no tiene en cuenta el comportamiento de los market makers que aportan liquidez al mercado.
La gran pregunta es que tanto Taleb como Ryder proceden de un entorno de mercado tradicional y tienden a utilizar métricas y expectativas convencionales para evaluar el mercado de los criptoactivos. Efectivamente, ahora mismo tenemos menos liquidez, pero ¿es realmente algo tan apocalíptico como dice Taleb? Para responder a estas preguntas, nos apoyaremos de nuevo en la transparencia y seguridad de la Blockchain a través del análisis de los datos en cadena de BTC.
En este artículo, los indicadores analizados son:
En la última mitad de marzo, el precio del BTC trabajó en la consolidación superior marcada en amarillo en US$26.386,97 y US$29.184,68.
A medida que se extiende la lateralización, se produce una caída relativa del volumen de negociación (flecha amarilla en el indicador de volumen financiero). En este escenario de baja volatilidad y bajo volumen, es posible una distribución que suele ir seguida de un nuevo movimiento amplio de los precios. Sin embargo, para que esto se confirme gráficamente se necesita más volumen, ya sea en el lado de la compra o en el de la venta.
En la ruptura por encima del rectángulo, tenemos resistencia en US$30.000 y con objetivos más largos en US$32.000 y US$34.000.
Si se produjera la ruptura para una corrección del último máximo, tenemos soporte en US$24.400.
Una forma en la que podemos medir la liquidez es precisamente observando cuánto han aumentado los inversores el volumen de monedas depositadas en los intercambios. En las últimas semanas, los flujos netos de intercambio han aumentado en aproximadamente 4,18 mil BTC, el mayor aumento neto desde el colapso de LUNA en mayo de 2022.
Esto sugiere que se está produciendo un cierto grado de recogida de beneficios a medida que los inversores retiran fichas de la mesa. Se observa en el gráfico que momentos anteriores con entradas netas similares o mayores han coincidido con importantes episodios de volatilidad del mercado, normalmente durante caídas de las cotizaciones.
A partir de los datos on-chain también es posible separar a los hodlers en dos grupos: a largo y a corto plazo y observar su comportamiento a la hora de enviar o no sus Bitcoins a las bolsas para comerciar.
Y parece que Taleb tenía razón en cuanto a que los antiguos hodlers se deshacen de sus posiciones, lo que no es necesariamente un problema de liquidez, sino que se debe simplemente a que no tienen interés en la realización de beneficios o pérdidas al salir de sus posiciones.
Se observa en el siguiente gráfico que esta métrica nos muestra que los titulares a corto plazo dominan el 92,5% de los volúmenes totales de entrada, siendo el 65% del total posiciones con beneficios.
Los titulares a largo plazo sólo representan el 7,5% del volumen total de depósitos en los exchanges, pero el 80% de su volumen son ganancias, el mayor aumento desde mediados del 2021.
Para observar por qué los hodlers mantienen sus saldos en cartera, la medición del beneficio/pérdida realizado es una técnica poderosa en el análisis on-chain, a partir de esta métrica, podemos comparar el beneficio bloqueado en el último mes con la media anual. Aquí, podemos ver que tenemos el primer movimiento de impulso positivo desde ATH entre el período de octubre a noviembre del 2021:
En el gráfico podemos ver un total de 320 millones de dólares/día en beneficios netos bloqueados. Se trata del mayor aumento neto realizado desde mayo de 2022, justo antes del colapso del proyecto LUNA-UST. Sin embargo, la métrica de los beneficios realizados sigue estando muy por debajo de los niveles típicos del mercado alcista.
También quedó claro que la gravedad de las pérdidas netas también está disminuyendo desde julio de 2022. Esto refuerza el movimiento lateral de los precios, en el que el mercado parece haber vuelto a un engranaje más neutral y se asemeja a una estructura de mercado más transitoria.
Otro hecho importante es que observamos la producción de los mineros, ya que cada Halving se produce el ajuste de dificultad del Bitcoin, que es una de las innovaciones más llamativas de Satoshi, creando un sistema que busca de forma autónoma el equilibrio en el sector minero. Sin embargo, el mayor coste puede provocar un descenso en la producción de nuevos Bitcoins y la capitalización de los mineros.
Esta métrica aprovecha la noción de que tanto los gastos de explotación como los de capital se reflejan plenamente en la dificultad minera. Por lo tanto, se puede derivar el gasto total estimado para toda la industria. El gráfico siguiente presenta dos trazos:
Hay que tener en cuenta que después del último Halving, los mineros pasaron por una buena fase de ingresos muy por encima de los costos y ahora ambos funcionan casi por igual. Lo que sigue sin ser un escenario extremadamente malo como 2015 y 2016, donde los costos fueron superiores a los ingresos. En cualquier caso, está claro que la minería requiere una planificación de capital por parte del minero a largo plazo y no sólo en una instancia de corto plazo.
En un momento de escenario macro tan agitado, donde el mercado tradicional -los bancos- sufren una crisis que consecuentemente impacta en la liquidez de varios activos, es natural que incluso el BTC, con un rendimiento acumulado de dos dígitos en 2023, con una apreciación del 72% en 2023 y del 23% en el mes de marzo, sea cuestionado.
Hay que recordar que mucho de lo que Satoshi destacó en la creación del Bitcoin, como solución a los riesgos y fragilidad del mercado monetario, es exactamente lo que hoy se repite en la historia de Estados Unidos y por ello, quienes tienen claridad de la real importancia y uso del BTC, terminaron utilizando nuevamente este criptoactivo como reserva de valor en medio del caos instaurado en el segmento bancario en marzo del 2023, impulsando nuevamente su precio hasta los US$29.000 y todo este contexto trajo aún más molestia a sus críticos.
Los datos on-chain nos mostraron que, a medida que el mercado de BTC se toma un respiro, el retiro de las ganancias por parte de los inversores empieza a calentarse. Los titulares a corto plazo que han acumulado cerca de los mínimos del ciclo dominan la mayor parte del comportamiento de gasto, aunque es evidente su disposición a mantener monedas durante períodos más largos.
En general, la mayor parte de BTC parece estar bastante inactiva en la red, lo que sugiere que los inversores siguen confiando en la tendencia alcista a corto plazo. Gráficamente tenemos cierta incertidumbre de que la tendencia alcista mantenga la fuerza, lo cual es un movimiento completamente técnico - no siempre tendremos semanas de alta volatilidad en BTC.
